En los últimos meses, la cotización del dólar USDT y del dólar paralelo en el mercado boliviano alcanzó un pico cercano a los 20 bolivianos, para luego estabilizarse en el último mes en un rango de 15 a 17 Bs/USDT. En cierto modo, esta cotización refleja de manera más precisa las condiciones reales del mercado: escasez de divisas, riesgo país y expectativas de inflación.
Se ha producido así un ajuste forzado dentro de un contexto de distorsiones y represión financiera. No obstante, es importante recalcar que gran parte del peso del desequilibrio fiscal ha sido trasladado al sector privado, lo cual se refleja en una menor capacidad de las empresas para adquirir dólares. Es decir, el mercado ha encontrado un nuevo precio de equilibrio, pero a través de una contracción de la demanda.
El problema principal y el riesgo de un nuevo incremento en la cotización del dólar
El problema cambiario en Bolivia es, en esencia, el reflejo de un desequilibrio fiscal mal gestionado.
Cuando el Estado incurre en déficits persistentes y los financia mediante préstamos directos del BCB, está comprometiendo el respaldo del emisor monetario. Como resultado, los activos del Banco Central pierden liquidez y solvencia —al estar compuestos en creciente proporción por deuda estatal de difícil recuperación—, mientras que sus pasivos (el boliviano en circulación) continúan aumentando. Esto equivale a una moneda sin respaldo real.
El espejismo de la estabilidad: RIN estancadas, M2 creciente
El gráfico de la variación interanual de las Reservas Internacionales Netas (RIN) y la base monetaria M2 revela una peligrosa disociación: mientras las reservas apenas han crecido un 0,09% en el último año, la oferta monetaria amplia se ha expandido hasta un 16%.
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¿Qué podría disparar nuevamente el paralelo?
Mientras el Estado continúe incurriendo en déficits fiscales y los financie mediante emisión monetaria, el sistema seguirá acumulando presiones que, tarde o temprano, se liberarán en el mercado paralelo.
Una de la principales razones por las que una nueva alza en la cotización del dólar paralelo USDT) podría desencadenarse es por un incremento en la monetización del déficit fiscal, debido a que el mercado ya incurrió en ajustes forzosos.
Conclusión
Mientras no se implemente un ajuste fiscal creíble —basado en la reducción del gasto improductivo, mayor transparencia y reformas estructurales—, cualquier estabilidad cambiaria será temporal. Bolivia necesita recuperar su disciplina presupuestaria. De lo contrario, las cotizaciones en el mercado paralelo seguirán mostrando una alta volatilidad.
