Bolivia retorna al mercado de bonos soberanos

La noticia del regreso de Bolivia a los mercados internacionales fue recibida como una señal de reencaminamiento de la economía. La emisión de bonos soberanos por mil millones de bolivianos sería la prueba de que el gobierno vuelve a confiar en la salud financiera del país, ofreciéndole un espaldarazo de confianza y alivio momentáneo. 

Sin embargo, una mirada más atenta tanto de la evolución de la práctica de colocación de bonos como de las condiciones macroeconómicas actuales nos ofrece una imagen económica atravesada por tensiones persistentes y por resolver

Perspectiva histórica

Bolivia lleva colocando bonos soberanos en mercados internacionales desde el año 2012, y la última colocación tuvo lugar en 2022. En mayo, el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas informó de una operación de mil millones de dólares a 5 años y con una tasa de interés del 9.45%¹.

En el siguiente gráfico se observa tanto la fecha, como el volúmen y las tasas de interés respectivas a cada colocación.

A partir del anterior gráfico nos consta lo siguiente:

1. La capacidad de recaudación de dólares en mercados internacionales parece haber encontrado un techo de mil millones de dólares. Si bien el Ministerio de Economía afirmó que lograron capturar 5 veces más el volúmen inicial ofertado, lo que refleja una mejora en la perspectiva de los acreedores internacionales, el nivel de dólares captado sigue prácticamente igual que hace una década. Es decir, Bolivia recauda en mercados internacionales pues no ha experimentado mejoras sustantivas en su percepción por parte de inversores extranjeros. Bolivia coloca bonos, sí, pero sin mejorar su desempeño en términos de volúmen.
2. La tasa de interés que se paga por estos bonos soberano continúa subiendo. La colocación inicial en 2012 iba acompañada de una tasa del 4.875%. Desde entonces, el costo de acceder a los mercados internacionales de deuda se ha disparado considerablemente. Esta última colocación ya presenta tasas de interés superiores al 9%, de modo que el costo financiero se ha duplicado en poco más de una década y que se asocia con la todavía inestable e incierta situación de la economía boliviana.
3. Los plazos de colocación son cada vez menores. Esto supone un problema, pues nos indica que, aunque los inversores apuestan por Bolivia, no se arriesgan a vincularse con el Estado boliviano y sus finanzas en el plazo. En cambio, prefieren plazos cortos, con tasas de interés elevadas. Que los plazos pasen 10 años en 2012 y 2013 a apenas 5 en 2026, ilustra a cabalidad esta tensión no resuelta.

¿A dónde se irán los dólares?

Esta continúa siendo una interrogante. El Ministerio de Economía asegura que, a partir de junio, las personas naturales podrían, de manera escolanda, retirar sus depósitos en el sistema financiero. La medida apunta a que estos retiros podrán realizarse en dólares. Sin embargo, en el caso de las remesas, se realizarán al tipo de cambio referencial de compra publicado por el Banco Central de Bolivia².

En otras palabras, aquellos bolivianos que reciben dólares del exterior tendrán que retirar dichos importes en bolivianos, a la cotización del día. Esto, naturalmente, afecta a los usuarios que esperan disponer de los dólares que les llegan del exterior.

A ello hay que sumarle otras interrogantes vinculadas a las obligaciones financieras del Estado. Desde que asumió, el nuevo gobierno ha consolidado acuerdos importantes de financiamiento con organismos internacionales, como BID, lo que supone que anualmente se deberá pagar un mayor importe por concepto de servicio de la deuda.

Si a ello le sumamos la importación de combustibles, atendiendo el elevado precio del barril de petróleo a partir de conflictos en Medio Oriente, el ahorro en dólares que se registró tras el ajuste del esquema de precios de la subvención, todavía vigente, podría desaparecer, ejerciendo una mayor demanda de dólares para mantener la importación de combustibles para el mercado interno.

Mirar al futuro con cautela

Bolivia todavía enfrenta un largo camino hacia la estabilización. Esta noticia, aunque positiva en parte, tiene que presentar con sus potenciales riesgos y amenzas. El aumento de la deuda pública externa puede suponer un impedimento para futuras colocaciones, limitando el acceso a la liquidez a través de estos instrumentos en el mediano y largo plazo. En el corto plazo, estamos hablando de cerca de 100 millones de dólares anuales en servicio de deuda únicamente a partir de esta operación.

No debemos olvidar que Bolivia tiene varias obligaciones en divisa americana, muchas de ellas recurrentes, y que deben cumplirse de manera efectiva para no comprometer todavía más la imagen institucional del país. No hablamos únicamente de incumplir con los acreedores internacionales, sino, también, con los propios bolivianos que han visto sus dólares confiscados durante ya varios años.

En definitiva, las autoridades bolivianas deben mirar al futuro con la misma proporción de optimismo y cautela, conscientes de que todavía queda mucho por hacer.

1. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (2026a) El mundo vuelve a apostar por Bolivia: $1.000 millones con demanda 5 veces mayor a la prevista, recuperado de: https://www.economiayfinanzas.gob.bo/node/20213 ↩︎
2. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (2026b) Gobierno dispone devolución de depósitos en dólares y normaliza el sistema de remesas, recuperado de: https://www.economiayfinanzas.gob.bo/node/20210 ↩︎