¿Quiere Detener la Inflación? Pruebe con las Reglas Fiscales

Entre 2003 y 2007 las siete economías más grandes de América Latina crecieron 5,8% promedio y Bolivia 4,0%, y además con más inflación: 11,7% en 2007. El documento explica por qué esas dos cosas van juntas, y el cálculo central es este: de cada dólar adicional de reservas, a lo sumo 0,8 se esteriliza efectivamente, con lo que la cantidad de dinero se expande diez puntos porcentuales por encima de lo consistente con una inflación del 5% y un crecimiento real de la misma magnitud. Con las reservas subiendo 70% en un año hasta USD 5.307 millones en 2007 —casi cinco veces su nivel de 2004—, el esfuerzo de esterilización del Banco Central quedó corto. La causa de fondo es fiscal. El superávit primario fue de 6,4% del PIB en 2006 y 3,1% en 2007, celebrado como conquista de la nacionalización, pero el documento sostiene lo contrario: fue demasiado pequeño. Un exceso de ingresos tienta a gastar, y la política fiscal boliviana no puede actuar anticíclicamente porque su instrumento —el presupuesto— es rígido, se aprueba por un proceso político y se basa en supuestos sobre crecimiento, inflación y precios internacionales que luego difieren de lo observado, lo que genera incentivos para repartir el excedente a fin de ciclo entre proyectos ineficientes. Con tipo de cambio no flexible, la política monetaria queda subordinada. La propuesta es una regla de balance estructural: atar el gasto a una proyección de ingresos consistente con el equilibrio de mediano plazo, de modo que el exceso inesperado no se pueda usar y la caída cíclica no obligue a ajustar. Chile es el ejemplo. La alternativa extrema mencionada es distribuir directamente la renta del gas a todos los mayores de 18 años.