El Tipo de Cambio y las Perspectivas para el 2010

Bolivia congeló el tipo de cambio frente al dólar el 6 de octubre de 2008, mientras Brasil, Perú, Chile y Argentina depreciaban y luego apreciaban sus monedas siguiendo el ciclo de aversión al riesgo. El documento revisa los argumentos oficiales de esa política y encuentra que el principal no resiste la comparación. Se sostiene que el tipo de cambio fijo impulsa la bolivianización, y en efecto los depósitos en moneda nacional pasaron del 36% a fines de 2008 al 43% a fines de 2009; pero Argentina, Chile y Brasil, todos con tipo de cambio flexible, tienen apenas 13%, 11,6% y 8% de sus depósitos en moneda extranjera, contra 67,3% en Bolivia. La preferencia por la moneda propia no la produce el ancla cambiaria. El riesgo que sí es aritmético está en las reservas. A comienzos de 2010, circulante y depósitos sumaban cerca de USD 11.000 millones y las reservas del BCB USD 7.394 millones; descontados los USD 2.000 millones prestados a YPFB y al Gobierno, quedan unos USD 5.394 millones. Y la demanda de dólares venía subiendo: el bolsín del BCB vendió menos de USD 30 millones en julio de 2009 y cerca de USD 150 millones en diciembre. El propio Presupuesto General del Estado 2010 proyectó una depreciación de diez puntos. El segundo efecto es sobre el comercio: mantener el tipo fijo mientras los socios deprecian aprecia el tipo de cambio real bilateral. Frente a Europa, Estados Unidos y Perú —destinos de exportaciones no tradicionales y manufacturas— está apreciado; frente a Brasil y Venezuela —gas y oleaginosas— depreciado. Es decir, encarece justo lo que diversifica y abarata lo que concentra: enfermedad holandesa por vía cambiaria.